金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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