本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(b等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待èi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无(wú)疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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