国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久在(zài)更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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