核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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