上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)乔丹有多高序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将乔丹有多高(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全乔丹有多高方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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