四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(gu不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思ān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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