美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化金允智致命之旅演的谁低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)金允智致命之旅演的谁投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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