金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委(wěi)的(de)一封声明，让城投债成为(wè中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗i)关注的(de)焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方债的规模和地方政府的(de)偿债能(néng)力已经越来越被重视(shì)。如何如何(hé)处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括地方(fāng)一(yī)般(bān)债、专项债和(hé)包括城投债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内的机构投(tóu)资者(zhě)是(shì)地(dì)方债的主要持(chí)有者，他们普遍担心(xīn)的还是城投债务、非标等地(dì)方政府(fǔ)隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化(huà)债(zhài)工作推进(jìn)异常艰难(nán)，仅依靠(kào)自身(shēn)能力已无(wú)法得到有效(xiào)解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地(dì)财政缩(suō)水(shuǐ)的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财(cái)权与事权不匹配问题又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的(de)前(qián)提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)确实(shí)够高了。需(xū)要(yào)调整中央(yāng)和地(dì)方之间债务余额的比例关系(xì)。“今后应加大中央政府(fǔ)的发债规(guī)模(mó)，为地方经济(jì)减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当(dāng)前中国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范(fàn)区域性(xìng)金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上(shàng)大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建议(yì)，中央政(zhèng)策(cè)上(shàng)支持地方政府(fǔ)通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　<中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗font color="#0000ff">以下文字来(lái)源李迅雷(léi)金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投(tóu)企业公开(kāi)发(fā)行的公司(sī)债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公(gōng)司定位由(yóu)地方政府投融资机构转变(biàn)为(wèi)市场化(huà)运(yùn)营(yíng)主体，地方政府不(bù)再对城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把城投债看作由地方政府背书(shū)的(de)高信用等级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城(chéng)投公司(sī)通常(cháng)都是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很难完全(quán)独立成为与(yǔ)政(zhèng)府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债(zhài)务主要包括(kuò)向银行借款和发(fā)行债(zhài)券(quàn)融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一种债权融(róng)资的(de)规模也(yě)不小，到(dào)2022年末，余(yú)额估计(jì)在(zài)13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有息(xī)债务快速(sù)扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额(é)的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投(tóu)平台实际(jì)上(shàng)已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式(shì)，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的(de)债券(quàn)余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书的高(gāo)等(děng)级(jí)信(xìn)用债。但是，城投平(píng)台的(de)非(fēi)标违约情况(kuàng)时(shí)有发(fā)生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还(hái)贷(dài)方式的(de)也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按(àn)时兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前市(shì)场对地方政府债(zhài)务增(zēng)长和财政(zhèng)收入增速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其(qí)对财(cái)力偏弱的(de)东(dōng)北、中西部省份(fèn)，城投债(zhài)的(de)收益率(lǜ)普遍高于东部发(fā)达省市(shì)。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿(ná)地之(zhī)后，捉(zhuō)襟见肘的(de)情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债(zhài)违(wéi)约之后，对河(hé)南(nán)省乃至全国(guó)的(de)信用债市(shì)场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济(jì)偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等近几(jǐ)年(nián)融资(zī)成本(běn)仍(réng)在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不(bù)如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该(gāi)确(què)保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因(yīn)为违约不仅不(bù)能解决债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化(huà)区域信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部门仍需要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投(tóu)债权人的持有信心，首先要(yào)确保城投债(zhài)不违约，这(zhè)就意味(wèi)着(zhe)城投公(gōng)司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难(nán)省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即在政策上(shàng)大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商(shāng)业(yè)银行的(de)低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府(fǔ)可否通过(guò)出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)方面，也希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届全(quán)国委员会(huì)第(dì)五次会议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时出台制度规定及操作(zuò)细则，探索(suǒ)国(guó)有权益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业(yè)股权获得(dé)收入偿(cháng)还(hái)债务，典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

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