近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìn再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活g)值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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