美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音xī)的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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