国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了(le)下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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