申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元认真地还是认真的写作业，认真的与认真地以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：中国书画艺术 认真地还是认真的写作业，认真的与认真地