射频芯片(piàn)领(lǐng)域(yù)面临变局，下(xià)游(yóu)市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在(zài)科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场(chǎng)受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华(huá)兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及(jí)金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构相(xiāng)似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场(chǎng)年复(fù)合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也(yě)在响(xiǎng)应(yīng)市场变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多(duō)个知名资(zī)方(fāng)

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下游(yóu)客(kè)户集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库(kù)存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部(bù)卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内(nèi)完(wán)成了(le)三轮融(róng)资，众多知(zhī)名(míng)资(zī)方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的(de)近两年时(shí)间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个(gè)月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续加注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有(yǒu)超(chāo)过(guò)接近(jìn)67％的(de)收入来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的(de)业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智(zhì)能(néng)手机未来增速(sù)持续放缓的预(yù)期(qī)，也让资本(běn)市(shì)场对包括慧(huì)智微在(zài)内(nèi)的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(shè)频前端(duān)的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在(zài)去(qù)年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞(jìng)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水争格(gé)局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且(qiě)产(chǎn)品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一步压低了(le)自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商(sh香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水āng)三伍微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线，而预(yù)计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣(xuān)布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵盖了(le)中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资(zī)本(běn)中国(guó)、小米长江产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基(jī)地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市(shì)场地位(wèi)，增(zēng)加(jiā)头部客户的市(shì)场份额；技术上(shàng)跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用；产品上加大(dà)对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列(liè)。

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