作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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