近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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