四大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎ流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点n)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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