银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xi你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思àn)，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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