四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，<香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年strong>本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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