上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guīnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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