5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替(tì)代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短周期(qī)维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预(yù)期基(jī)本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到(dào)4月初(chū)半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田(tián)光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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