核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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