金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘为什么福建女人不能娶尾影响是为什么福建女人不能娶(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(为什么福建女人不能娶wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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