公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算(suàn)模(mó)式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部(bù)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才n>对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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