自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评九龙司是哪里？估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。九龙司是哪里？>

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)九龙司是哪里？，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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