北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失(shī)业(yè)率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)非农数(shù)据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)粤西是指什么地方早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是(shì)美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名义(y粤西是指什么地方ì)利率(lǜ)回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联(lián)储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波(bō)持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预(yù)期，表明(míng)美(měi)国当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分(fēn粤西是指什么地方)强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金(jīn)属则(zé)在(zài)美债收益率持续下(xià)行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并(bìng)未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较高，但其(qí)余(yú)投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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