申万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上 <清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王/strong>

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经