核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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