自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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