金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内(nèi)生(shēng)动力(lì)，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于(yú)物价相对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他看来(lái)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得(dé)更乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高b>

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一(yī)步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本(běn)质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实(shí)际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经(中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高jīng)济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创(chuàng)新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结(jié中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预(yù)期在(zài)经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波(bō)动(dòng)率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物价水平(píng)的(de)回(huí)落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。