财(cái)联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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