5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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