北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节奏；35c到底有多大，35c是多少失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数的(de)增长提供(gōng)了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份的(de)就业(yè)机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下202135c到底有多大，35c是多少年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业(yè)金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本(běn)上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命(mìng)上(shàng)。这意(yì)味(wèi)着美联储是否(fǒu)结(jié)束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要(yào)开始降息，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速(sù)全面超预期(qī)，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济(jì)下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协(xié)会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用的(de)黄金投资(zī)需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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