财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其本初是谁中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)本初是谁。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持本初是谁(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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