财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。202一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克2年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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