金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没(méi)有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhō姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷(xiàn姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号(hào)明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言(yán)，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不(bù)满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结(jié)构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前(qián)的(de)物价下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有(yǒu)小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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