近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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