上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解#ff0000; line-height: 24px;'>爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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