财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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