私募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续(6千克等于多少斤 6千克是多少磅xù)60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)6千克等于多少斤 6千克是多少磅合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募6千克等于多少斤 6千克是多少磅基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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