本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份(fèn)上涨的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵(líng)光保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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