金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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