来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变(biàn)化(huà)？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温(wēn)和增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)在(zài)低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货(huò)币(bì)政(zhèng)策表述(shù)，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的(de)政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现；预(yù)计美(měi)国经济温(wēn)和(hé)增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利(lì)率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达(dá)到（或已经接近达到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳(láo)动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于(yú)银行和债(zhài)务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常(cháng)重要的(de)作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调(diào)联(lián)邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回(huí)购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国(guó)债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没(méi)有明显降温(wēn)。本轮(lún)加息是80年代以来最(zuì)快(kuài)的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适度(dù)的速(sù)度增长，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员(yuán)会(huì)将评估货(huò)币政策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策(cè)紧缩在多大程(chéng)度上适(shì)合于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经(jīng)济(jì)活动(dòng)和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济(jì)和(hé)金(jīn)融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的(de)影(yǐng)响(xiǎng)存(cún)在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和(hé)通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或(huò)已经达到限制性水平(píng)。美联储(chǔ)在3月议息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票(piào)通过，一些政策(cè)制定者谈(tán)到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需(xū)要利率提(tí)高那么高，天津面积多少平方公里正在(zài)评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降(jiàng)低通胀(zhàng天津面积多少平方公里)仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调(diào)应及时(shí)提高债(zhài)务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后(hòu)果“高(gāo)度不(bù)确定”。此前，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国(guó)会(huì)预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报(bào)告显示，美(měi)国在6月初(chū)耗尽资金的风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破(pò)产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ天津面积多少平方公里)们认(rèn)为(wèi)，美国(guó)经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 天津面积多少平方公里