银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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