申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì500万越南盾是多少人民币，1人民币=)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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