5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体的投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)的(de)复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的(de)理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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