金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗gǔ)息情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗olor: #ff0000; line-height: 24px;'>情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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