上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shà王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗n)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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