金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒ没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎn没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间g)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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