近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓(tuò)普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流(liú)入额(é)前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身(shēn)国(guó)企的前十(shí)大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他(tā)们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国(guó)企(qǐ)改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重(zhòng)提(tí)“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例(lì)如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期(qī)的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资(zī)价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(dōng)回(huí)报(bào)的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的(de)其(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次qí)它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有(yǒu)充分的(de)理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)和利(lì)润增(zēng)长，并通过(guò)股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受(shòu)到(dào)地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百分百的(de)确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的(de)国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决(jué)定价(jià)格的(de)还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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