昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读值下移带来的系统性风险。

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